解析| 家居产业链上卖场、制造商、经销商谁活得容易些？

国内家居市场规模仍在不断放大，但从经销商到一些家具制造企业，如晾衣架企业，都在持续抱怨经营压力加大。行业的利润，究竟去了哪里？A股关联企业的经营数据，或许能提供答案。

2018年上半年，红星美凯龙净利30.39亿元，同期27家A股家居制造上市公司，净利总和为33.42亿元。以上市公司的数据来衡量，1家家居卖场的净利，几乎等同于27家家居制造公司净利总和。围绕在国内家具产业链上的各方话语权、利润分配格局尽显。

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卖场成行业利润“抽水机”

过去十年，卖场和品牌企业的扩张最为明显。

家居制造企业方面，A股上市公司中，截至2018年上半年，共有15家企业营收超过10亿元，其中欧派家居、顾家家居、宜华生活的营收规模分别达48.45亿元、40.49亿元、35.63亿元，同比增速分别为25.05%、30.15%、7.29%。

与家居制造企业相比，A股家居流通企业发展同样迅猛。数据显示，截至2018年上半年，国内家居流通龙头红星美凯龙营收达63.74亿元，同比去年增速达25.69%。

另一家区域家居流通企业富森美，其营收也达7.43亿元，同比去年增速17.18%。从营收数据来看，虽然国内龙头家具制造企业营收仍低于卖场龙头，但是从增速来看，已然不相上下。

撇开营收，看净利润情况，家居卖场则优势尽显。数据显示，截至2018年上半年，A股27家家居制造企业合计净利润33.42亿元。其中，有10家家居制造企业净利润过亿，排名居前的欧派家居、顾家家居、宜华生活的净利润分别达5.50亿元、4.83亿元、3.78亿元，同比增速分别为32.83%、24.36%、-19.54%。

值得注意的是，2018年上半年，还有3家家居制造企业净利润告负，而净利润同比增速为负的企业数量，更是达到了12家，在27家上市公司，占比达44.44%。

卖场方面，截至2018年上半年，红星美凯龙净利润达30.39亿元，同比去年增速高达48.57%。而富森美同期净利润则为3.91亿元，同比增速也达到了15.95%。

按此计算，A股27家家居制造企业上半年合计净利润几乎与红星美凯龙持平。而家具制造业前三名欧派家居、顾家家居、宜华生活上半年合计净利14.11亿元，仅为同期红星美凯龙净利的46.43%。 

卖场凭什么挣这么多？

与家具制造企业、家具经销商相比，当下家居卖场的集中度显然更高，这也直接导致后者话语权的不断增强。从关联公司的半年报来看，对于家居卖场而言，租金仍是其盈利的主要来源，而数量最为庞大的家具经销商队伍，成了卖场稳定的利润来源。

以红星美凯龙为例，根据其半年报数据显示，截至2018年上半年，红星美凯龙共经营267家卖场，覆盖全国29个省、直辖市、自治区的180个城市，总经营面积达1595.53万平方米。

其中，报告期内，自营商场75家，总经营面积609.25万平方米，平均出租率达97.90%。委管商场192家，总经营面积986.28万平方米，平均出租率97.6%。

从收入构成来看，报告期内，红星美凯龙自营商场租赁及管理收入为35.36亿元，同比增加10.9%，占营收比例为55.47%。增长主要源于商场经营面积和平均租金及管理费用的提升。

委管商场业务收入为17.49亿元，同比增加18.7%。增长主要源于新开业委管商场数量增加带来项目年度冠名咨询委托管理服务收入增加，以及工程项目商业管理收入增加所致。

未来，卖场强势依旧

家具业正经历残酷的市场淘汰与转型之战，随着环保整治、人力成本上升、生产成本上升，生产企业面临着重重困难。

家具经销商面临着定制家具对市场的结构性洗牌，定制对家具业的冲击正前所未有地加大。家具经销商面临着转型还是守成的痛苦选择。相比之下，家具卖场的强势依旧。实际上，伴随着卖场的不断扩张，家居卖场话语权仍在不断增强，晾衣架企业要跟紧行业趋势。

根据红星美凯龙半年报，公司在国内外市场广泛推广B2B品牌对接会，不断扩大经销商数据库，并对此进行精准分析、筛选，培育专业化的经销商队伍。

除了经销商，卖场与家具制造商的合作也不断深入。红星美凯龙半年报显示，企业早在2015年底就已推出“中国家居正品查询平台”，截至报告期内，公司已联合1500余家品牌完成系统上线培训，500余家主流品牌上线。

培育专业化经销商，加强家具品牌合作，家居卖场正逐步建立自己的“合作标准”。考虑到当前国内依旧庞大的家具经销商群体，以及众多的家具制造企业，此前行业一直高呼的洗牌，这一轮很大可能就是由家居卖场牵头进行。

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